第一个因素：美国核心通胀持续降温美国核心消费物价通胀于4月份创三年新低，并录得自去年10月份以来首次按月跌幅。我们有充分的理由预期核心服务和商品的通胀走势将持续下行。核心服务通胀的一大成分是业主等价租金（OER），即拥有物业的业主因为居住在有关物业所支付的租金。虽然这不能直接反映业主实际支付的费用，但仍会影响通胀数据，从而影响货币政策。领先指标显示业主等价租金应会持续下降：图1显示新租户重复租金（NTRR）指数，是根据最近搬家的租户的租约计算，因此倾向导致整体平均租金变化。
（以下图表引用自基金公司网站，以繁体中文展示）
此外，核心商品的价格仍然远高于符合实际投入成本通胀的水平。因此，假如需求放缓，应会推动通胀持续下降，从而为联储局带来更多减息空间。第二个因素：美国消费者面临压力崩溃我们认为，需求放缓实属必然，只是不知何时发生。越来越少美国人能够继续以疫情爆发后的方式消费。众所周知，低收入消费者已经面临压力，但中等收入消费者的实际收入增长仅为2023年水平的25%，而且过剩储蓄已经耗尽，生活成本压力持续存在。
随着消费者感受到成本上涨的压力，从事多份工作以跟上通胀步伐的人数也稳步增加。然而，这种情况不可能无限期持续。第三个因素：劳动市场逆转（并证明劳动市场不如预期强劲）尽管最近的就业数据出人意料上升，但就业增长的领先指标目前显示放缓，其中包括全国独立企业联合会（NFIB）的小型企业招聘意向调查。有关调查结果显示，除了最近小幅上升之外，六个多月以来一直呈现下降趋势，且离职率（选择离职的人）也下降。
非农业就业数据显示最近就业状况强劲，主要是由教育、政府招聘及一些健康护理领域等非周期性行业所推动。大多数其他行业的就业人数只是持平，或甚至裁员。与全职相比，兼职就业人数呈现急剧上升趋势，速度与2001年及2007年的情况相似，过去这种情况往往导致就业市场更广泛放缓。
利率的限制性太强我们的观点是，中性实质政策利率远低于目前水平。我们认为，随着通胀下降，令到实质政策利率变得更具限制性，联储局便需要以市场目前所预期更快的步伐减息。通胀降温的速度将决定减息的步伐，除非经济增长及劳动市场前景受到冲击导致加快减息。减息周期或会进一步推迟，但有更多理由预期目前的普遍市场观点将会逆转。如果这种转变发生，优质美国债券应会有不俗的表现。
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