今年以来截止至六月初，中国股市保持正面势头，自1月份触底以来已反弹逾30%。在岸及离岸中国股票均于年初以来录得正回报，其中物料、工业及通讯服务板块均表现理想。中国经济亦展现韧性。第一季度，国家GDP按年增长5.3%¹，超出市场预期。我们预期第二季度经济将保持复苏，经济数据及旅游指标亦持续显现复苏迹象。工业生产于年初至今录得稳健增长，出口亦恢复至正面区间。推动2024年上半年经济靠稳并持续走强的正面因素有望延续至下半年。中国经济复苏展望未来，我们预期下半年中国出口及内需将持续反弹。制造业方面，2024年第一季度出口录得按年正增长，说明中国企业的商业活动增加且生产势头走强。面向东盟、拉丁美洲及非洲的出口有所增长，表明中国企业在不断扩大全球业务版图。我们相信，出口增长意味着内外需均录得不错改善。（以下图表引用自景顺网站，以繁体中文展示）

消费方面，关键指标正朝着良好方向发展，包括零售额、旅游数据及汽车行业表现。消费者信心亦持续提振，中国零售额按年增长接近5%²。电子商务行业的扩张尤为迅速。我们预期，年内余下时间可保持此消费势头。中国重新开放过后，我们看到假期及旅游开支数据表现强劲，最近的劳动节假期期间，旅游收入较疫情前水平按年增长13.5%³。展望未来，我们预期即将到来的假期季节的消费将保持稳定增长。政府保持宽松的货币政策立场，我们预期，为配合政府加速债券发行，存款准备金率(RRR)及利率将进一步下调。我们相信此等举措将为中国经济重振提供额外的刺激。潜在的投资机会放眼未来，我们认为中国股市存在大量的投资机会，主要围绕于全球供应链重组及电气化以及能源革命等主题。我们预计，此等趋势将于2024年下半年继续利好中国企业。中国企业有望大幅受惠于供应链及全球业务扩张。企业由此可受惠于海外市场持续的本地需求，从而捕捉更高的全球市场份额。当前，中国企业享有庞大的本地市场及规模经济带来的成本优势。我们佑计未来数年此等公司将拥有更强劲的盈利增长及整体增长前景。我们相信，中国不断努力加强其全球市场影响力，将为投资者提供参与国家不断扩张的国际贸易和投资格局的机会。中国企业亦受惠于全球向清洁能源的转型，而且有望于电气化及能源转型趋势中发挥关键作用。这是因为此等企业于整个绿色供应链中占有重要地位，且庞大的国内市场为其提供了成本效益。一间分接头调节器制造商就是典型的例子，该公司旨在透过持续的海外扩张计划，构建一个覆盖整个行业的供应链。当前，全球两大分接头调节器制造商占据了大部分市场份额。其中一间为德国私营企业，另一间则是该中国制造商。分接头调节器是变压器的关键零件，市场需求持续增加，投资于这些公司让投资者受惠于市场的迅速升温。我们预期，相关公司有望成为电网升级趋势的主要受惠者之一。尽管挑战重重，但前景更加光明我们相信，正在考虑投资中国的投资者亦应留意潜在的挑战。过去数年，房地产下挫令经济增长受压。我们看到政府为稳步推进房地产市场靠稳提出了各种政策，不过此等措施需要等待一段时间才能看到效果。有关措施包括确保预售房屋交付，下调房贷利率，及实施最低首付要求。我们估计日后政府将针对房地产行业推出进一步刺激措施。外部宏观环境方面，随着年底备受关注的美国总统选举日益临近，我们预期会有更多的新闻令市场出现短期波动。中国股票估值吸引目前，不论就历史水平而言或是与已发展市场相比，中国股市估值均处于较低水平。实际上，MSCI中国指数现较MSCI美国指数大幅折让约50%。我们相信，这对投资者而言是一个极具吸引力的趁低吸纳机会。（以下图表引用自景顺网站，以繁体中文展示）

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高盛环球投资研究部，2024年4月。
Retail sales jump 4.7% year-on-year in Q1, showing a stable consumption expansion，《环球时报》，2024年4月，https://www.globaltimes.cn/page/202404/1310676.shtml
China May Day holiday spending shows mixed picture on post-COVID recovery，路透社，2024年4月， https://www.reuters.com/world/china/china-may-day-holiday-spending-delivers- mixed-picture-post-covid-recovery-2024-05-06/

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景顺观点：2024年年中投资展望 - 中国股票