第一個因素：美國核心通脹持續降溫美國核心消費物價通脹於4月份創三年新低，並錄得自去年10月份以來首次按月跌幅。我們有充分的理由預期核心服務和商品的通脹走勢將持續下行。核心服務通脹的一大成分是業主等價租金（OER），即擁有物業的業主因為居住在有關物業所支付的租金。雖然這不能直接反映業主實際支付的費用，但仍會影響通脹數據，從而影響貨幣政策。領先指標顯示業主等價租金應會持續下降：圖1顯示新租戶重複租金（NTRR）指數，是根據最近搬家的租戶的租約計算，因此傾向導致整體平均租金變化。
此外，核心商品的價格仍然遠高於符合實際投入成本通脹的水平。因此，假如需求放緩，應會推動通脹持續下降，從而為聯儲局帶來更多減息空間。第二個因素：美國消費者面臨壓力崩潰我們認為，需求放緩實屬必然，只是不知何時發生。越來越少美國人能夠繼續以疫情爆發後的方式消費。眾所周知，低收入消費者已經面臨壓力，但中等收入消費者的實際收入增長僅為2023年水平的25%，而且過剩儲蓄已經耗盡，生活成本壓力持續存在。
隨著消費者感受到成本上漲的壓力，從事多份工作以跟上通脹步伐的人數也穩步增加。然而，這種情況不可能無限期持續。第三個因素：勞動市場逆轉（並證明勞動市場不如預期強勁）儘管最近的就業數據出人意料上升，但就業增長的領先指標目前顯示放緩，其中包括全國獨立企業聯合會（NFIB）的小型企業招聘意向調查。有關調查結果顯示，除了最近小幅上升之外，六個多月以來一直呈現下降趨勢，且離職率（選擇離職的人）也下降。
非農業就業數據顯示最近就業狀況強勁，主要是由教育、政府招聘及一些健康護理領域等非週期性行業所推動。大多數其他行業的就業人數只是持平，或甚至裁員。與全職相比，兼職就業人數呈現急劇上升趨勢，速度與2001年及2007年的情況相似，過去這種情況往往導致就業市場更廣泛放緩。利率的限制性太強我們的觀點是，中性實質政策利率遠低於目前水平。我們認為，隨著通脹下降，令到實質政策利率變得更具限制性，聯儲局便需要以市場目前所預期更快的步伐減息。通脹降溫的速度將決定減息的步伐，除非經濟增長及勞動市場前景受到衝擊導致加快減息。減息週期或會進一步推遲，但有更多理由預期目前的普遍市場觀點將會逆轉。如果這種轉變發生，優質美國債券應會有不俗的表現。
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