概況
這次議息會議引起熱烈爭論，市場一直議論聯儲局將會減息25個基點還是50個基點，以為減息週期揭開序幕。聯儲局最終選擇大幅減息50個基點，幅度超出我們及普遍市場的預期，但大致與市場所反映的預期一致，尤其是市場於華爾街日報在過去數日透露消息後轉向預測將會大幅減息。這次議息決定獲聯邦公開市場委員會以11對1票通過，委員鮑曼（Michelle Bowman）投下反對票，主張減息25個基點，是自2005年以來首度有委員投票反對。然而，聯儲局主席鮑威爾在記者會上發表的言論暗示，其實支持減息25還是50個基點的聲音接近各佔一半，而非投票結果所顯示般一面倒。市場在記者會之後的反應顯示，投資者「趁謠言傳出時買入，趁結果出來時賣出（buy the rumour, sell the news）」，推動收益率稍為上升及股票略為下跌。我們的解讀
聯儲局目前明顯完全聚焦於勞動市場，而記者會釋出的訊息令我們深信，在季度就業及工資普查（QCEW）後的非農業就業人數下調，再加上夏季期間公佈的兩次就業數據疲軟，促使「一些」有意於7月份減息的委員遊說今次減息50個基點，以趕上減息進度，鮑威爾明顯是其中一員。不過，風險仍然算是平衡，且經濟預測依然十分正面，包括失業率在可預見未來維持於低水平及正在下降。預測增長會高於長期潛在水平，而通脹則將回到目標水平。事實上，經濟預測概要似乎暗示「情況已經受控」，甚至近似金髮女孩經濟（goldilocks）多於經濟軟著陸。點陣圖顯示聯邦公開市場委員會所預測的未來利率仍高於市場所反映預期，但我們預測利率市場將忽視點陣圖，且隨著減息超過25個基點的危險先例一開，將會迫使聯儲局未來更快速或更大幅減息。點陣圖的2024年中位數顯示仍有50個基點減息空間，但支持減息50個基點還是25個基點的比率為10比9，比率相當接近，因此平均數較高。計及點陣圖所顯示的2025年減息100個基點，聯儲局的目標是未來「正常」減息六次各25個基點，而市場則預期在明年年底前減息大約八次。在今年餘下時間，市場目前預期於11月減息接近34個基點及於年底前減息70個基點，接近點陣圖所預示的兩倍。展望
考慮到上述預測及平衡的風險，我們並不認為有理由再度減息50個基點，但今年有可能再減息兩次各25個基點。我們大致認同市場所預期的最終利率約為3%，但鑑於經濟維持穩健且明顯對利率的敏感度較低，加上大選結果所涉及的風險，我們認為市場所反映的減息步伐似乎仍然太急。焦點目前在於9月份及10月份的就業數據，將在11月份的議息會議前公佈。假如就業數據進一步放緩及失業率上升，市場很可能迫使聯儲局在11月份再度減息50個基點。我們的基本預測仍是經濟軟著陸，但未來數月的勞動市場發展將決定未來走向，包括減息步伐及幅度。考慮到基本因素強勁及增長強韌，我們認同相對樂觀的市場預期，也不認為勞動市場將於短期內顯著轉弱。不過，我們會密切注視未來的勞動市場數據及大選結果，並持續評估我們的觀點。想搜尋或投資相關基金？立即打開WeLab Bank App【自選基金】了解更多及進行投資！
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